Все мелочи

[Vasilich]

Сообщение от Odar78

Хотелось пару слов сказать о фондовом рынке. После выступления Йеллен ничто не мешает бычьему рынку осваивать новые пики. Но есть вопрос: будет ли продолжаться позитивный цикл в макроэкономике? ВВП за четвертый квартал хуже ожиданий. Отсюда же и спад в инвестициях. Еще один фактор, влияющий на рынок – это дешевые деньги.

Дешевые деньги как раз и должны бы способствовать росту фондового рынка. Но здесь есть пара моментов, которые в целом, при нормально функционирующей экономике, оказывают отрицательное влияние на потребителей. Кстати, в сегодняшнем выступлении в комитете по финансовым услугам палаты представителей Конгресса США Йелен об этом говорила. В частности, последние годы были тяжелыми для делающих сбережения, а неравенство в доходах растет. Опять же, по представлениям ФРС, факты свидетельствуют, что спрос на кредиты для малых компаний не очень высок. Принципиально, все это должно бы подталкивать ФРС к повышению ставок.

[Vasilich]

Немного о том, что вчера наговорила Председатель ФРС Йеллен в комитете по финансовым услугам палаты представителей Конгресса США.

Начало выступления Йеллен практически повторяло сказанное во вторник в Сенате. В дальнейшем Йеллен практически ничего не говорила о ставках. Упор в своем выступлении она делала на том, что критически важно, чтобы ФРС была независима, подотчетна Конгрессу и не сковывала себя каким-либо механическим правилом.

Была затронута и тема цен на нефть. И здесь прозвучала интересная мысль, что падение цен на нефть отчасти обусловлено долларом. При этом падение цен на нефть означает сокращение бурения, капитальных расходов в нефтяном секторе и приведет к сокращению рабочих мест в нефтяной промышленности.

По поводу инфляции прозвучало, что ФРС очень внимательно отслеживает ситуацию с инфляцией и ожидает, что понижательные силы в инфляции окажутся временными.

Ну и по поводу ставок - просто цитата: "ФРС продолжит оказывать поддержку экономике после того, как начнет повышать ставки".

[Vasilich]

Почти цитата. Пара тройка фраз из высказанного сегодня представителем ФРС Буллардом CNBC.

Ему хотелось бы, чтобы процесс нормализации, т.е. повышения ставок, начался скорее раньше, чем позже. Для этого есть все основания:

- Уровень безработицы, по мнению Булларда, будет ниже 2% во второй половине 2015 г.

- Уровень инфляции довольно стабильный, текущая низкая инфляция связана с падением цен на нефть.

И вообще, Булларду хотелось бы изъять упоминание о "терпении" из мартовского заявления ФРС.

[Vasilich]

Вот... Люблю я читать стенограммы выступлений Фишера и Булларда. Больше, чем Йеллен. Они как-то живее... Агрессивнее.

Это, типа, прелюдия. Сегодня Фишер говорил. Если кто не в курсе, Фишер - вице-президент ФРС. Мне как-то казалось, что он самый ярый сторонник не только скорейшего сворачивания QE3, но и повышения ставок. Впрочем... В свое время и Фишер, и Буллард выступали за как можно скорейшее начало количественного смягчения.

Да... К сути...

По мнению Фишера, покупки активов в последние годы оказали значительное стимулирование экономики, хотя большое количество ценных бумаг на балансе ФРС создаст некоторые трудности при повышении ставок. С другой стороны, сложившийся крупный баланс ФРС означает, что стимулирование еще не окончательно проявилось в экономике и следует ожидать, что влияние QE3 будет продолжено, даже после того, как сама программа свернута. Особо о безработице: согласно исследованиям ФРС, количественное смягчение, тот самый ориентир ФРС, принимавшийся в начале QE3, снизило безработицу на 1,25% и повысило инфляцию на 0,5%.

Фишер уверен, что ФРС обладает необходимыми инструментами для свертывания мер стимулирования в надлежащее время. А вот со временем... Здесь Фишер ссылается на FOMC, который ожидает, что процентные ставки ФРС будут повышены "на каком-то этапе в этом году". При это Фишер не видит серьезных признаков чрезмерной склонности к риску на рынках. Да и вообще, по его мнению, дате начала повышения ставок уделяется чрезмерное внимание. Явно не спекулянт... В отличие от меня...

[Vasilich]

Несколько слов о том, что происходит с самым, пожалуй, популярным инструментом на рынке форекс - EURUSD.

[attachment=255516:2015-02-28_203324.png]

Практически с самого начала февраля наблюдается флэт. Вполне допускаю, что такая видимая стабильность не в последнюю очередь была определена тем, что та же Греция получила отсрочку от дефолта на 4 месяца.

Но! К концу месяца опять, и это естественно, опять всплыло заявление ЕЦБ о программе количественного смягчения. В рамках этой программы ЕЦБ будет каждый месяц выкупать долговые бумаги на сумму в 60 млрд евро ($68 млрд) до сентября 2016 года. Вопрос тут состоит лишь в том, хватит ли ЕЦБ облигаций для покупок. Потому как ЕЦБ собирается покупать не все подряд бумаги, а лишь те, риски по которым ЕЦБ считает приемлемыми. А таких в еврозоне сейчас не так уж и много.

Собственно, здесь мне даже не интересно, сможет ли программа количественного смягчения стимулировать инфляцию и экономический рост, для меня важен тот факт, что это количественное смягчение - противоположность потенциальному повышению процентных ставок ФРС. И снижение ниже паритета здесь не выглядит чем-то необычным. В особенности, если не начнут схлопываться короткие позиции.

[Vasilich]

Два таких момента случившихся прошедшей ночью в Азии: заявление советника премьер-министра Японии Хонда и решение Резервного Банка Австралии оставить ключевую процентную ставку без изменений на уровне 2,25%.

Как мне кажется, эти события взаимосвязаны. Так Хонда заявляет, что Банк Японии не должен продолжать смягчать политику, если инфляция упадет из-за цен на нефть, а не низкого спроса, поскольку дополнительные меры могут "перегреть" экономику, если они совпадут с сокращением свободных мощностей.

РБА также связывает низкую инфляцию с ценами на энергоносители и считает, что пока уместно оставить процентные ставки без изменений, при этом также, как и Хонда ссылается на то, что дополнительные меры могут "перегреть" экономику, поскольку свободные мощности в экономике Австралии, вероятно, будут сохраняться в течение некоторого времени.

Вот только в отличие от Хонда, РБА считает, что курс австралийского доллара остается выше оценок фундаментальной стоимости, и более низкий валютный курс, вероятно, необходим для достижения сбалансированного роста.

[Vasilich]

Казалось бы сегодняшний рост котировок американского доллара ничем особым и не подкреплен, ан, нет! Есть и фундамент под это дело. И заложил его президент ФРБ Канзас-Сити Джордж. По его мнению, ФРС следует повысить ставки в середине года, поскольку откладывание повышения ставок может сделать меры ФРС более агрессивными в долгосрочной перспективе, ФРС может просто начать отставать от развития ситуации, если отложит повышение ставок. Опять же, появляется все больше признаков того, что инфляция начнет расти, а улучшение на рынке труда указывает на рост заработных плат.

Кроме того, в США сейчас ценовая стабильность, а экономический рост выше тренда сохранится в течение года.

При этом и после повышения ставок денежно-кредитная политика все равно останется очень мягкой.

[Vasilich]

Вообще, сегодняшний день обещает оказаться богатым на некие фундаментальные данные. Тут и заседание Банка Англии, и заседание ЕЦБ, и заявки на пособие по безработице в США. Но я еще раз ко вчерашнему дню вернусь. Точнее, к Бежевой книге.

Главное, что было отмечено, экономика США продолжила расти в большинстве регионов, как и производственная активность. Рост занятости был отмечен во многих секторах экономики. Но в нефтегазовом секторе наблюдается сокращение рабочих мест и увольнения.

Цены оставались без изменений или лишь незначительно выросли. При этом и потребительские расходы выросли в большинстве округов, респонденты оптимистичны относительно продаж, не смотря на то, что зимняя погода ограничила розничные продажи в округах Нью-Йорка и Бостона.

Спрос на кредитование вырос в 11 изи 12 округов.

А вот в сельском хозяйстве США есть проблемы. Условия ухудшились в связи с низкими доходами фермеров, засухой, снижением экспорта. При этом экспорту вредит сильный доллар.

[Vasilich]

В сегодняшнем выступление М.Драги не прозвучало ничего неожиданного. Ставку не повысили, Программа выкупа облигаций, как и было обещано. начнут с 9 марта. Общий объем ежемесячных покупок государственных и частных облигаций составит 60 млрд евро. Продолжаться покупки облигаций будут до сентября 2016 г. Покупать будут только облигации инвестиционного класса.

Вот только не очень понимаю, где Драги разглядел те самые благоприятные экономические тенденции, которые, по его словам, поддерживает количественное смягчение.

Опять же, даже при всей программе количественного смягчения, Драги считает, что годовая гармонизированная инфляция потребительских цен в следующие месяцы будет оставаться очень низкой или негативной.

Интересной показалась часть выступления посвященная Греции. Драги считает, что Греция сделала многое для укрепления банковской системы. Греческие банки в настоящее время платежеспособны. Драги считает, что никто не может сказать, что ЕЦБ не поддерживает Грецию, кредит ЕЦБ составил 68% ВВП Греции.

[Vasilich]

Пара слов о пресс-конференции управляющего Банка Японии Курода.

Немалая часть пресс-конференции была посвящена вопросу с инфляцией. По мнению Курода, высока вероятность того, что базовая инфляция потребительских цен достигнет 2% уже в финансовом 2015 г. При этом долгосрочные инфляционные ожидания растут, несмотря на падение цен на нефть. Но в краткосрочной перспективе нельзя исключать падение базовой инфляции потребительских цен на негативную территорию, что не повлияет на политику Банка Японии.

Вообще же сложились условия для повышения базовых зарплат, что является важным фактором для достижения целевой инфляции в 2%.

Не преминул Курода и себя похвалить, дескать, смягчение политики Банка Японии оказывает желаемый эффект, а в Японии наблюдаются позитивные признаки в индикаторах потребительских настроений. При этом покупки ETF не направлены на поддержку или повышение котировок акций, да и не так уж они велики.

Опять же, из выступления Курода можно сделать вывод, что поведение Банка Японии будет во многом зависеть от политики ФРС и ЕЦБ.